La technologie

La vérité sur le capital de risque

Cette histoire apparaît dans le numéro de février 2000 de Startups . Abonnez-vous »

Certains s battent les buissons à la recherche de capital-risque. Certains pilent le trottoir. D'autres ont l'air haut et bas. D'autres encore recherchent avec un peigne à dents fines ou couvrent toutes les bases. Ensuite, il y a Mark Fletcher, qui n'a rien fait de ce qui précède. (Il évite les idiomes.) Fletcher - président et vice-président de la technologie pour eGroups Inc., un service communautaire gratuit de courrier électronique qui permet aux internautes de se connecter autour d'intérêts communs - se rassit et laisse les investisseurs de capital-risque venir à lui. Eh bien, peut-être qu'il ne s'est pas simplement assis.

"Nous avons commencé à travailler sur eGroups [anciennement ONElist] en août 1997 et nous sommes entrés en ligne en janvier 1998", se souvient Fletcher. Après neuf mois de travail les soirs d'affaires et les week-ends tout en travaillant à temps plein, "nous avons reçu des appels de [sociétés de capital-risque] CMGI et Bertelsmann Ventures disant qu'ils s'étaient rassemblés et étaient intéressés à investir en nous. ils ont appelé pour organiser une réunion le jour suivant.Nous avons eu les termes de l'offre le lendemain de Thanksgiving, et lundi nous avons signé une feuille de termes. " En moins d'une semaine, l'homme de 29 ans avait prévu un investissement de 4 millions de dollars dans sa start-up.

Est-ce que Fletcher conseille aux autres d'attendre que les VC se rapprochent d'eux? "Non," dit-il avec emphase. "Ma philosophie a été de créer le service: Prenons le service et faisons nos preuves. [1998] nous approchions d'un million d'utilisateurs, donc nous pouvions entrer et dire: «Voici ce que nous avons, voici comment cela fonctionne, c'est une marchandise éprouvée».

L'expérience de Fletcher semble perpétuer le mythe selon lequel une abondance de capital-risqueurs à la recherche de s dans le besoin. Le fait est qu'il y a plus de financement que jamais, mais il n'y a pas de pénurie de preneurs potentiels. Des dizaines de milliers d'entreprises sont incapables d'obtenir un financement . Selon un sondage national PricewaterhouseCoopers Money Tree, sur les 20 milliards de dollars de fonds de capital de risque investis en 1999, plus de 90% ont été consacrés à des entreprises technologiques (biotechnologie, communications, ordinateurs, logiciels et entreprises du Net).

Cela confirme-t-il le mythe selon lequel seules les entreprises de haute technologie sont admissibles au capital de risque? Non, dit John Martinson, président de la National Venture Capital Association, le groupe de commerce de l'industrie: «Il y a certainement un segment [de l'industrie du CR] qui investit dans les entreprises de consommation et de technologie de pointe. Par exemple, dit M. Martinson, qui est également associé directeur de Edison Venture Fund à Lawrenceville, New Jersey. Ses sociétés membres cherchent à construire des sociétés de taille importante, soit en introduction en bourse, soit en vente à une grande entreprise, «des entreprises dont les revenus annuels atteignent 100 millions de dollars d'ici trois à cinq ans», explique-t-il.Dans le marché actuel, cela signifie généralement les entreprises de technologie.

Dee Powers pense que les entreprises non technologiques disposent désormais de plus d'argent. "La plupart des sociétés de capital-risque sont hypnotisées par le point.", Observe le cofondateur de Profit Dynamics Inc., une société de conseil et de recherche à Phoenix. L'été dernier, ils ont recommencé à investir dans la qualité et la valeur, à s'intéresser à la gestion et aux marchés, mais ils doivent encore chercher plus dur pour les capitaux non technologiques, mais ils sont là. »

Pour les trouver, Powers recommande de > Guide de Pratt sur le capital de risque. Ou essayez les annuaires VC, puis appelez directement les entreprises et demandez leurs exigences. Alors que votre meilleur chemin vers le capital est un renvoi de votre comptable ou avocat, une autre option est la recherche sur Internet. Une recherche de Lycos Web a trouvé 30 VCs cherchant des requêtes des entreprises non-technologiques. Un autre mythe répandu: le capital de risque n'est disponible que si votre entreprise a besoin de millions de dollars. Neal O'Farrell, un vétéran de la technologie de pointe, est d'accord: «En tant que technicien de haute technologie, à moins que vous n'ayez besoin de 4 millions de dollars ou plus, oubliez le capital de risque. En réalité, la généralisation est contredite par les expériences d'innombrables s et diminuée par la formation de plus en plus petites sociétés de capital-risque et portails Internet ciblant les start-ups ayant besoin de plus petites quantités.

En tant que rédacteur en chef de

Bottom Up (www. Bottom-up.com) à Cincinnati, O'Farrell aide les start-ups à faire le lien avec les investisseurs. Son e-zine connecte les parties compatibles tout en fournissant des nouvelles, des informations, un panel de consultants high-tech et plus encore. O'Farrell, auteur de Stepping Into Magic: un manuel pour la start-up high-tech (Pylon Books, 24, 95, 513-677-6749), a vu "des dizaines de milliers de bonnes idées qui ne le feront pas parce qu'ils ne sont pas assez gros, ils pourraient faire 50 millions de dollars [en ventes], mais ce n'est pas suffisant pour les VCs. " Son objectif à Bottom Up est d'aider à combler le déficit de financement des entreprises en démarrage qui ne font pas encore appel à la communauté du CR. L'ancien évangéliste en chef d'Apple Computer, Guy Kawasaki, vise un créneau comparable: l'écart au-dessus des amis et de la famille et sous Sand Hill Road. La troisième et dernière start-up de Kawasaki, Garage. com, à Palo Alto, en Californie, vise à «aider les gars et les filles dans un garage à trouver des capitaux de démarrage allant de 4 millions de dollars à 1 million de dollars», dit-il.

Le site Web (www. garage.COM) comporte un processus de soumission en deux étapes. La première étape demande un «résumé exécutif» de trois pages (qui vous êtes et ce que vous voulez). La deuxième étape est une amplification détaillée de 10 pages. Les meilleures perspectives sont dirigées vers un groupe de capital-risqueurs et d'investisseurs providentiels pour échanger des courriels en tête-à-tête. Dans les neuf premiers mois de 1999, Garage. com a aidé 20 start-ups à lever plus de 60 millions de dollars.

L'écrivain collaborateur Paul DeCeglie écrit notre chronique mensuelle "Money".


Control Freaks

Kawasaki, qui a récemment écrit son septième livre,

Rules for Revolutionaries (HarperBusiness, 25 $, www.harpercollins.com, a recueilli 4 $.25 millions pour chacun des deux premiers tours de financement pour Garage. com, et a soulevé 12 $. 5 millions de plus en septembre dernier. Ce qui conduit à un autre mythe: s risque de perdre le contrôle de leurs entreprises à VCs. C'est peut-être vrai, dit Spencer Kluesner, président et chef de la direction de CyberLoan. com, une société de Denver avec un système de demande en ligne pour les prêts immobiliers commerciaux et commerciaux. "Les investisseurs en capital-risque exigent généralement un pourcentage plus élevé qu'un investisseur providentiel, et prennent souvent le contrôle, mais votre entreprise privée ne vaut probablement que la moitié »

C'est-à-dire, selon Guy Kawasaki,« je n'ai jamais rencontré un qui, après une introduction en bourse ou une acquisition, a déclaré: «Je vaux 22 millions de dollars, mais si je Si je prenais 10% de dilution en moins, ça valait 25 millions de dollars, je suis malheureux. »Vous êtes soit 22 millions de dollars, soit vous ne valez rien ... Ne vous concentrez pas sur [les pourcentages de dilution].»

Vous devriez vous concentrer sur ? Construire une entreprise solide avant de courtiser les sociétés de capital-risque, déclare Bill Tomeo, PDG de Tellsoft Technologies Inc. La société Colorado Springs, Colorado, fournit une technologie permettant aux clients d'utiliser n'importe quel téléphone. pour créer, diffuser et archiver de l'audio en direct sur Internet. "Faites vos devoirs. votre marché, quelles sont leurs attentes et à quel stade ils investissent. Peut-être plus important, évaluez votre équipe de gestion. Avant que les VC investissent dans votre entreprise, ils veulent s'assurer que vous avez une équipe de direction [compétente]. Tomeo devrait savoir: Il a été amené à aider les fondateurs de l'entreprise, anciens ingénieurs de MCI qui manquaient d'expérience en gestion. Le premier tour de financement de 1 million de dollars de TellSoft, dont les fondateurs demeurent à la vice-présidence exécutive, et la société ont obtenu un financement de 7,3 millions de dollars en octobre 1999.

Dans un sondage récent de Profit Dynamics, la direction Les autres déterminants, par ordre d'importance, étaient:

1. la taille du marché de la société,

2 la propriété, l'unicité ou la force de la marque;

3.

4. potentiel de croissance

Alors qu'il y a deux ou trois ans, les VC ne parlaient même pas aux personnes inexpérimentées, de nombreux sites Web de VC reflètent maintenant une attitude plus détendue, appelant à «une équipe de gestion expérimentée ou la volonté d'en construire un. "Il semble que VCs Re accepter le fait que le peut constituer l'ensemble de l'équipe de gestion.

Cela discrédite-t-il le mythe voulant que les sociétés de capital de risque cherchent à obtenir le contrôle des fondateurs? «Il ne s'agit pas de remplacer la direction existante, à moins d'être sous-performante», explique Kluesner. Les VCs, dit-il, recherchent «un équilibre qui offrira aux investisseurs un rendement exceptionnel et motiveront le fondateur à devenir riche dans le processus.» Nous n'avons jamais eu de succès là où les chefs d'entreprise ne sont pas devenus multimillionnaires. les fondateurs seront en relation avec les rendements de nos investisseurs et parfois ces fondateurs sont déplacés."

Ce n'est peut-être pas une si mauvaise chose, affirme Arthur Lipper, dont la société britannique Far East Holdings Ltd. à Del Mar, en Californie, finance des sociétés présentant un potentiel de risque extraordinaire. Ce n'est pas le cas, dit Lipper, qui voit cela comme une bonne chose pour le, qui, après tout, est aussi un investisseur. »Les entraîneurs retirent les lanceurs lorsqu'ils ne jouent pas. Pourquoi ne devrait-on pas prendre sa retraite [de la même manière]? »

Pour minimiser le risque d'être éliminé, négocier un contrat de travail, mais ne pas insister sur le contrôle, les entreprises à risque veulent une gestion de haut niveau. Si ce n'est pas vous, soyez prêt à vous écarter, car même si votre technologie est unique et le potentiel grand, les capital-risqueurs se détacheront d'un fondateur intransigeant qui ne veut pas

Connaissez votre CV

Un risque qui n'est certainement pas un mythe est celui des courtiers sans scrupules qui se présentent comme des capital-risqueurs. «Quiconque demande de l'argent n'est pas un capital-risqueur», dit Kluesner. Pour déterminer si vous faites affaire avec un courtier ou une société de capital-risque, «demandez qui sont leurs investisseurs», déclare M. Kluesner. «Un CR va déclencher des noms et des tailles de fonds. S'ils disent: «Cela dépend de l'affaire», c'est un courtier. »

Une fois que vous avez déterminé qu'un VC est légitime, il y a plus de questions à poser.» Découvrez dans qui ils ont investi et parlez-leur », explique M. Kluesner,« concentrez-vous sur les sociétés de capital-risque qui investissent dans votre industrie. [Sinon], vous passerez trop de temps à les éduquer dans votre entreprise, vous ne bénéficierez pas de leurs conseils, et à la fin ils ne feront probablement pas le saut. Rappelez-vous, ce ne sont pas seulement des investisseurs, ce sont aussi vos [potentiels] partenaires. »

Cela s'est avéré vrai pour David Cremin qui, à 29 ans, a cofondé Vis-A-Vis Entertainment, une société qui a amassé une bibliothèque de chansons Cremin réfléchit 10 ans plus tard, et demande à Cremin de lui demander des fonds par l'intermédiaire de sa firme de capital-risque Silper Valley, Draper Fisher. Jurvetson. "Quand j'ai expliqué pourquoi je cherchais DigiDesign, Draper a exprimé son intérêt pour le financement de mon entreprise."

Draper a investi 450 000 $ en capital d'amorçage en échange de 33% de l'entreprise. "Cremin dit de la relation qui a duré jusqu'en 1998, lorsque Cremin a quitté Vis-A-Vis pour devenir un partenaire dans la nouvelle entreprise de Draper à Los Angeles, Zone Ventures (www.vacvvc..com), qui investit entre 750 000 $ et 1,5 million de dollars dans des entreprises de TI ayant un énorme potentiel de marché et excellentes équipes de gestion.

Edward P. "Ned" Grace III, président de Phelps Grace International Inc., une société d'investissement à Orlando, en Floride, exhorte s à comprendre le caractère, les antécédents et les motivations des investisseurs. Beaucoup de fondateurs consacrent beaucoup de temps et de recherche à la création d'entreprises, "mais risquent de tout faire en ne connaissant pas leurs investisseurs", prévient-il."Ces gens peuvent, en fin de compte, contrôler [votre] destin." Grace conseille en outre: "Cherchez la valeur ajoutée des capital-risqueurs ou n'importe quel investisseur Quels sont leurs contacts? Quelle est leur base de pouvoir? Qu'apportent-ils à la table sans compter l'argent?"

Qui a persuadé Mark Fletcher que CMGI et Bertelsmann Ventures «CMGI a été le premier bailleur de fonds de GeoCities, Lycos et d'autres avec lesquels nous avons des synergies», explique Fletcher. «Bertelsmann Ventures nous a donné accès à [parent] Bertelsmann AG, la troisième plus grande société de médias dans le monde, ce qui nous a permis d'entrer en Europe, sans compter qu'ils possèdent Random House, Doubleday, 50% de barnsandnoble.com, et ont un siège de conseil sur AOL. "

Si vous le pouvez Trouver un investisseur qui partage votre vision, si vous avez fait vos devoirs, et si les deux parties conviennent que c'est un ajustement mutuellement bénéfique, les étapes restantes devraient être faciles: La firme de CR vous donnera un échéancier non contraignant à examiner. Si cela ne pose aucun problème, les deux parties enquêtent sur les faits et les chiffres de l'autre avant de négocier les derniers points de l'accord. Ensuite, les avocats rédigent les documents. Environ un mois plus tard, vous recevez un chèque et la société de capital-risque nomme un administrateur à votre conseil. Vous et votre VC partagez le même objectif: voir grandir et prospérer votre entreprise. Une fois que vous avez uni vos forces avec le partenaire approprié, Cremin dit: «Préparez-vous pour le tour de votre vie.»

Ne soyez pas menés par le mythe

1. Les capital-risqueurs veulent prendre le contrôle de mon entreprise.

Pas vrai. La plupart des sociétés de capital-risque veulent une partie équitable de la société en échange de leur capital, mais ne considèrent pas le contrôle, sauf si votre équipe de direction échoue. 2. Les capital-risqueurs chargent leurs affaires avec des termes injustes.

Certains termes peuvent sembler inhabituels ou injustes pour un. Par exemple, il peut y avoir une disposition obligeant l'entreprise à racheter les actions des investisseurs à un certain prix après une certaine période. Gardez à l'esprit qu'une telle rédemption représente un échec de la part de la CV, qui fera tout son possible pour éviter cette étape. 3. Les capital-risqueurs ne s'intéressent qu'aux chiffres.

Les VC avec des fonds de finance peuvent vouloir creuser des nombres. Ceux qui ont des antécédents technologiques veulent comprendre la technologie. Les CR axés sur la gestion veulent passer du temps avec des membres clés du personnel. Dans l'ensemble, les sociétés de capital-risque se concentrent davantage sur le marché, la technologie et les personnes que sur les chiffres purs. 4. Les capital-risqueurs ont des attentes de rendement irréalistes.

Nos commanditaires font des placements à risque élevé et s'attendent à des récompenses élevées. Nous devons offrir un rendement global nettement supérieur à celui du S & P 500. Des start-ups de qualité supérieure, financées par du capital-risque, ont prouvé qu'il était possible de réaliser une croissance annuelle de 40 à 50%. 5. Les capital-risqueurs privilégient la «stratégie de sortie». Les commanditaires s'attendent à un rendement de leur investissement sous forme d'espèces ou de titres. Sans stratégie de sortie, il n'y a pas de retour sur investissement.

6. Les capital-risqueurs me donnent une évaluation inférieure à un placement privé .Parfois. Les capital-risqueurs, en particulier les investisseurs en phase de démarrage, passent beaucoup de temps avec l'art. Nous participons à la planification des activités, à la stratégie de vente, aux décisions d'embauche clés et aux liens avec les grands marchés de capitaux pour des investissements supplémentaires ou une introduction en bourse. En revanche, les investisseurs privés ont tendance à être moins impliqués et offrent moins de valeur à long terme.

7. Les capital-risqueurs n'investiront pas dans de petites affaires. La croissance des «mégafonds» de capital de risque qui privilégient les transactions de 5 millions de dollars ou plus a ouvert des possibilités de spécialisation pour les plus petits fonds. Les petites entreprises peuvent être financées; il suffit de regarder aux bons endroits.

8. Les capital-risqueurs sont trop prompts à tirer la prise. Presque jamais. Cela réduit la performance globale du portefeuille. La plupart des VC font de leur mieux pour maintenir une compagnie à flot.

9. Les capital-risqueurs n'aiment pas signer des accords de non-divulgation . Vrai. De bonnes idées apparaissent souvent dans plus d'un endroit. Si nous signons des accords de non-divulgation qui se chevauchent, il peut devenir impossible de travailler avec une entreprise sans violer les engagements avec quelqu'un d'autre.

10. Les capital-risqueurs sont impossibles à obtenir au téléphone. Coupable. Au début, il est beaucoup plus efficace de communiquer par voie électronique. Après l'investissement, le VC retournera votre appel. C'est aussi notre argent.

Stephen Fleming est associé général d'Alliance Technology Ventures, une société de capital-risque en démarrage spécialisée dans les start-ups en sciences de la vie et en technologies de l'information. À faire et à ne pas faire

Les capital-risqueurs ne sont pas intouchables - ils sont juste occupés. Alors envoyez un plan d'affaires et une lettre de motivation avant - ou au lieu de - appeler. Ne vous attendez pas à une réponse. Soumettre le plan à plusieurs entreprises. Si vous êtes invité à appeler (ou si vous devez appeler), gardez les conversations brèves.

En plus d'un plan d'affaires, soyez préparé avec un résumé d'affaires en mettant l'accent sur l'équipe de gestion, les projections de bénéfices, la position sur le marché et la stratégie de sortie. Également mis en place des documents de marketing et des analyses de diligence raisonnable sur l'entreprise, la direction et l'industrie.

Apportez ces documents, ainsi que votre produit, si vous en avez un, à votre réunion pour aider le capital-risqueur à bien comprendre votre produit ou service. Concentrez-vous sur votre plan d'affaires. Pas de plans ou de rêves de tarte-dans-le-ciel, pas de mention de produits ou de services non couverts dans le plan d'affaires.

Ne pas:

attendre une réponse

esquiver les questions

  • donner des réponses vagues
  • cacher les problèmes importants
  • s'attendre à des décisions immédiates
  • fixer les prix
  • embellir les faits ou les projections
  • amener votre avocat
  • faire:
  • préparer tous les documents avant de solliciter des entreprises

envoyer un plan d'affaires et une lettre d'accompagnement

  • solliciter plusieurs entreprises
  • garder des conversations téléphoniques
  • rester positives et enthousiaste pour votre entreprise, votre produit, votre service
  • connaître votre offre minimum et repartir si nécessaire
  • négocier un accord avec lequel vous pouvez vivre
  • examiner les précédentes affaires et la structure actuelle du portefeuille du venture capitalist
  • E-Leads
  • L'implication dans le marché du capital-risque est complexe.Un comptable et un avocat ayant une expérience et des liens en matière de capital-risque sont essentiels et fourniront vos meilleures pistes aux sociétés de capital-risque. Pour plus d'informations, consultez les sites suivants:

ACE-Net (//www.sbaonline.sba.gov/ADVO/acenet.html)

Annuaire des fonds de commerce américains ( // www. com)

  • Bottom Up ( // www. bottom-up.com)
  • Capital Connection ( // www. capital-connection.com)
  • Financement Start-Ups 1-800 831- 7799
  • Garage. com ( // www. garage.com)
  • Infon Venture Capital Directory ( // www.infon.com)
  • Investors Network (//www.investors.com/)
  • Pratt's Guide des sources de capital-risque
  • (bibliothèque publique)
  • The Elevator. com (//www.thelevator.com) La quête du capital: un guide de financement pour s
  • ( // www. capital-connection.com)
  • Venture Capital Online ( // www vcapital.com) Venture Capital Resource Library (//www.vfinance.com)
  • Venture Directory ( // www. venturedirectory.com)
  • VentureTrack 2000 ( // www. datamerge. com)